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金通灵:三大动力驱动业绩高增长

来源:欧宝app网页版 作者:欧宝体育全站app 内容简介:  近日,我们赴金通灵调研,与公司董事长季伟先生和董秘何杰先生就公司发展战略及业务拓展情况进行了交流,主要结论如下:  作为目前国内领先的风系统解决方案提供者和规模最大的离心风机产品制造商,公司主营各类大型离心通风机、大型离心鼓风机、高压离心鼓风机等五十多个系列、四百多种规格产品,广泛用于钢铁冶炼、火力发电、新型干法水泥、石油化工、污水处理、余热回收等领域。我们认为,公司未来增长主要受以下三个方面因素驱动:  1):受益于传统行业节能改造和产业升级,目前主导产品大型离心风机在突破产能瓶颈后有望迎来新一轮快速增长;  2):在污水处理投...

  近日,我们赴金通灵调研,与公司董事长季伟先生和董秘何杰先生就公司发展战略及业务拓展情况进行了交流,主要结论如下:

  作为目前国内领先的风系统解决方案提供者和规模最大的离心风机产品制造商,公司主营各类大型离心通风机、大型离心鼓风机、高压离心鼓风机等五十多个系列、四百多种规格产品,广泛用于钢铁冶炼、火力发电、新型干法水泥、石油化工、污水处理、余热回收等领域。我们认为,公司未来增长主要受以下三个方面因素驱动:

  1):受益于传统行业节能改造和产业升级,目前主导产品大型离心风机在突破产能瓶颈后有望迎来新一轮快速增长;

  2):在污水处理投资不断增长的背景下,高压离心风机将通过进口替代实现爆发式增长;

  3):小型离心空气压缩机进口替代空间广阔,产品毛利率高,未来有望带动公司业绩超预期。

  大型工业离心风机业务收入 95%以上来自钢铁、水泥、火电、石化四个下业。风机耗电约占全国每年发电量的10%左右,其中,大型离心风机耗电占风机总耗电量的50%左右。在国家大力推进节能减排政策的背景下,工业领域的节能降耗、产业升级和环境保护所带来的新型工业化项目将对离心风机需求产生持续的拉动,根据风机协会预测,未来4年离心风机行业将保持15%-20%的增长。

  公司在大型离心风机领域拥有极强的竞争实力,在主要下业市场份额名列前茅。公司生产的70%的大型离心风机效率高于国家节能专用设备评价效率指标2%以上,估计近三年公司销售产品每年可以为客户节电约3亿千瓦时。与此同时,“服务+制造+服务”模式的成功推广,也为公司巩固大型离心风机领域的优势创造了积极条件。从在手订单来看,2006--2010年年末公司在手订单中,来自节能降耗需求的订单占比分别为17%、26%、55%、75%和89%(预计)。

  募投项目达产为开启大型离心风机新一轮增长。近三年来,传统大型离心风机供不应求,产能利用率均保持在110%以上。现有大型离心风机产能800台,募投项目新增产能780台,其中本部新增产能390台整机+390台转子,预计今年年底达产,柳州新增390台机壳,预计2011年6月份达产。目前这一项目产能十分紧张,公司只能优先保证大客户的订单,预计新增780台的产能2011年的利用率可达20%-25%,并在3年内达到满产。

  目前,我国的污水处理能力严重不足,污水处理率仅相当于美国20世纪70年代水平,以2009年产能1.056亿吨日处理能力运行330天计算,每年能处理污水可达348.48亿吨,远远低于2009年628.9亿吨的排放量。随着经济发展和人民生活水平的提高,我国城镇污水排放量仍将保持较快的增长,根据《环保公报》相关数据,未来3年我国城镇工业及生活污水排放量有望保持10%左右的复合增长率。随着污水处理率的不断提高,污水投资增长速度将高于污水排放增速。

  与此同时,国家对于污水处理的标准日益提高,2008年国内运营污水处理厂仅有6.8%达到国家一类A 级排放标准,而根据06年国家修订的《城镇污水处理厂污染物排放标准》,未来城镇污水处理必须达到一类A 级标准,现有污水处理厂将面临大规模的升级改造。

  目前国内的二级生物处理污水厂大多数采用鼓风曝气工艺,而鼓风机是该项工艺中最为关键的设备,鼓风机能耗可达污水处理厂总能耗的60%,2008、2009年我国新增污水处理能力分别为600万吨/天、1000万吨/天,根据行业相关数据,一座3万吨/日处理能力的污水处理厂需要18台高压离心风机,对应的设备价值在1800万以上(国产设备),保守估计未来3年年均新增污水处理能力为800万吨/天,则污水处理市场高压离心风机的市场需求空间可达48亿每年。

  污水处理用风机一般采用罗茨式风机、多级离心风机和单级离心风机,罗茨式风机由于处理效率低、占地面积大而逐步被淘汰,由于国内污水处理用单级、多级高速离心鼓风机的技术曾经一度为外资企业所垄断,外资企业占据了80%的市场份额,行业竞争很不充分。

  公司高压离心机技术主要来自于西安交大,西安交大在流体机械领域的技术水平是国际一流的,公司在西交大技术的基础上进行了改进,目前已经成功研制了这两类风机,并得到了国内客户和国外客户的认可,技术实力已经达到了国内领先水平。与国外品牌相比,公司产品在性价比方面拥有明显的竞争优势,同类型产品的价格不及国外品牌的1/2,与此同时,公司开创的“服务+制造+服务”模式也增强了公司抢夺污水处理设备市场的能力,我们预计未来公司有望获得国内市场10%以上的份额。预计高压离心风机2010年有望实现6500-7000万的销售收入,毛利率可达45%,2011、2012年收入有望达到1.5亿、3亿,随着规模效应的体现,毛利率有望进一步提升。

  目前,工业级小型离心空气压缩机(主要送气量为80-1000m3/M 的小型离心压缩机)主要应用于冶金、石化、制药、纺织、船舶、采矿、火电、核电和天然气输送等众多领域,随着我国新型工业化步伐的不断深入,小型离心空气压缩机以其高效、节能和低噪音的显著优势将得到更加广泛的运用。目前,国内小型离心空气压缩机市场空间约为40亿每年,主要被国外品牌所垄断,沈鼓、陕鼓等企业主要定位于1000m3/M 以上的大型离心压缩机,对于小型空气压缩机仅有少量品种试生产。

  2010年9月27日公司通过决议,利用自有资金与美国ETI-Turbo Inc 公司联合成立高效离心空气压缩机研发中心,注册资本金300万美元,公司持有合资公司51%的股份,ETI 以技术出资,持有合资公司49%的股份。ETI 公司是全球领先的透平压缩机研发设计专业机构之一,总部位于美国北卡罗来纳州的Davidson,技术专家团队中多名成员拥有近30年以上的压缩机研发设计经验,为业界资深专家,通过合资公司的设立,公司将缩短小型离心压缩机的研发周期,提升小型离心压缩机的技术领先水平。

  目前,公司自主研发的首台小型离心压缩机已于2010年6月份试车成功,并已经在宝钢等企业开始试运行。公司小型空气压缩机已经开始在宝钢试车,未来宝钢可能大规模采购,目前小型空气压缩机已经有10台左右的意向性订单,每台单价200-1000万不等,明年开始小批量生产,量产后毛利率有望达到50%以上,预计将在2012年后开始贡献业绩。

  预计2010-2012年EPS 分别为0.94、1.41和2.09元,对应PE 31.78、21.35和14.37倍,受益于传统行业节能改造以及污水处理行业的投资增长,大型离心风机和高压离心鼓风机将确保公司未来三年业绩的高速成长,小型空气压缩机以及其他新产品有望使公司业绩超预期,给予“推荐”评级。